bmw756.com:兴证宏观王涵:供需继续改善 但分化仍存

2020年08月01日 08:45
作者:王涵
来源: 王涵论宏观

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原标题:供需继续改善,但分化仍存——7月PMI数据点评

  事件:7月制造业PMI由上月的50.9升至51.1,高于市场预期中值50.5;非制造业PMI由54.4降至54.2。我们认为:

  •   制造业PMI扩张区间加速,经济活动继续回暖。7月制造业PMI超预期回升至近4个月高点51.1,连续5月处于扩张区间,指向国内经济活动继续回暖。从五大构成分项看,除供应商配送时间回落,新订单、生产量、从业人员原材料库存均有不同程度的回升。相比6月,15个制造业细分行业中,7个行业制造业PMI回升,8个回落。结合各行业的PMI分项指标来看,分化仍在延续,例如汽车行业表现相对较好。

  •   新订单、生产量持续改善,内需继续恢复。7月制造业PMI新订单由51.4升至51.7,生产量由53.9升至54.0,均为连续5个月处于扩张区间,指向内需继续恢复。相比6月,15个制造业细分行业中,8个行业新订单回升,同时,5个行业生产量回升。

  •   出口订单收缩区间大幅回升,但出口仍存不确定性。7月新出口订单由42.6至48.4,连续3月回升,15个行业中10个行业回升。整体来看,海外疫情二次扰动致经济放缓但难回“冷冻”,尤其是生产生活品对需求的拉动或大于防疫需求下降的拖累,因此整体外需或维稳。但需关注美国大选临近政客“甩锅”动力上升,外需维稳但不一定持续反映为对我国的需求。

  •   两大价格指数扩张区间一升一降,PPI同比降幅或继续收窄。7月制造业PMI购进价格在5月进入扩张区间后持续升至2018年9月以来的高点58.1,出厂价格由52.4小幅降至52.2,连续2月处于扩张区间。实际上,6月PPI同比由-3.7%升至-3.0%,环比为近5个月以来首次转正,考虑到油价自5月起趋势回升并企稳,叠加国内生产平稳推进,预计PPI同比降幅继续收窄。

  •   两大库存指数回升,但企业补库意愿提升仍有待观察。7月制造业PMI原材料库存由47.6升至47.9,产成品库存由46.8升至47.6,15个行业中7个行业原材料库存回升,8个行业产成品库存回升。考虑到原材料库存未明显上升,企业补库意愿提升仍有待观察。

  •   中小企业继续分化,中型企业改善相对较好。7月制造业PMI以及生产分项、新订单分项方面,大型、中型企业均在扩张区间一降一升,而小型企业仍处收缩区间,且其制造业PMI以及新订单较上月回落。

  •   经济继续向好,政策重心从短期“保增长”转到长期“持久战”。疫情防控常态化下,国内经济活动有序恢复,且海外疫情二次扰动下经济有所放缓但难回“冷冻”,整体经济向好趋势不变。在该背景下,需关注7月30日政治局会议信号指向宏观政策的重心,已从短期的“保增长”转向了更长期的“持久战”(详见7月31日报告《从短期“保增长”转向长期“持久战”》)。

  风险提示:地缘政治风险,国内外经济、政策形势超预期变化。

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF064)

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